尾气处理行业深度报告:国六标准倒计时 尾气处

2020-06-27| 发布者: admin

原标题:尾气处理行业深度报告:国六标准倒计时 尾气处理需求迎放量 来源:证券研究

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4月29日,发改委等11部门联合发布《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》,轻型车国六标准过渡期延期至2021年1月1日。此外重型车国六a和国六b标准按计划将分别于2021年7月、2023年7月实施。总体来看,国六标准已开始陆续落地实施。

国六标准与国五标准相比,对污染物的限额普遍趋严1倍有余,排放标准的趋严将引起汽油车催化剂用量增加,同时必须加装GPF;柴油车方面此前的两种技术路线,即钒基SCR+DPF和EGR+DPF+DOC将转为DOC+DPF+沸石SCR+ASC。

国六标准下,柴油车转为DOC+DPF+沸石SCR+ASC技术路线,SCR将转为沸石催化剂。以单车用量重柴4.875kg、轻柴1.125kg计,全球道路用车2019年沸石需求量约2.3万吨,2023年将达3.2万吨,年均增速8.6%;而国内由于国六标准的实施将产生约7000吨的增量,由于非路机械国四标准的实施将产生约3004吨增量。

汽油车加装GPF,柴油车转为DOC+DPF+沸石SCR+ASC,国六标准下单车蜂窝陶瓷用量翻倍。据我们测算,全球蜂窝陶瓷需求将由2017年的5.0亿升增长至2025年的7.4亿升,年均增速5%;国内蜂窝陶瓷需求将由2017年的约0.97亿升增长至2025年的约2.6亿升,年均增速13%。

尾气后处理技术应用于控制排放,主要分为为柴油机和汽油机后处理两大类。我国尾气后处理产业起步较晚,国内厂商在柴油机后处理拥有一定的优势。以2019年国内汽车产量计算,国内汽车尾气后处理市场约732亿元,国六标准可以带来增量413亿元。

车用尿素是SCR技术中必备的消耗品,2019年我国车用尿素市场已增长至197.7万吨,年均增速63%。以车用尿素的消耗量约为柴油的6%计,未来我国车用尿素市场空间将近千万吨。

重点推荐深耕蜂窝陶瓷技术,产品供应国际知名厂商的、国内沸石分子筛龙头,庄信万丰核心供应商、蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、沸石分子筛全系列产品布局的、尾气后处理系统龙头以及柴油发动机尾气处理液龙头。

为稳定和扩大汽车消费,发改委等11部门于2020年4月29号联合发布《关于稳定和扩大汽车消费若干措施的通知》,提出调整国六排放标准实施有关要求,轻型车国六标准过渡期截止时间将延期至2021年1月1日。并且支持京津冀及周边地区、汾渭平原等重点地区提前淘汰国三及以下排放标准的老旧柴油货车。将新能源汽车购置补贴政策延续至2022年底,并平缓2020-2022年补贴退坡力度和节奏,加快补贴资金清算速度。虽然轻型车国六标准执行有所推迟,但总体来看,国六标准已开始陆续落地实施。

我国汽车排放相关标准的实施与欧洲相比至少落后3-5年,欧盟2013年便开始实施欧六排放标准,我国的国六标准自2018年起陆续开始实施。从已有的数据来看,国六的排放标准与欧6相比更为严格,排放值与国五相比削减60%。此外,汽油车首次加入了PN排放标准,意味着汽油车将必须加装DPF。

汽车尾气净化可以分为机内和机外两种技术,机内净化主要是提高燃油质量和改善燃料在发动机中的燃烧条件,尽可能减少污染物的生产,但是不能从根本上消除污染物;机外净化的主要方式是安装催化净化器,对有害气体进行处理,机外净化技术因其卓越的实效与简便而备受青睐,是国际普遍采用的汽车尾气净化法。汽车尾气净化器主要分为四部分:载体、涂层、助剂和活性组分,载体主要作用是有效表面积及适宜的孔结构,涂层则是由一种或多种金属氧化物组成的复合型粉体材料,通常涂覆在载体上用于增大表面积;助剂属于助催化剂,多为金属或其氧化物负载于活性涂层材料上,活性组分为催化剂核心部分,多为贵金属,负载于活性涂层材料上。而其中催化剂又是净化效果的关键,因此开发实用高效的汽车尾气净化催化剂是控制汽车尾气排放的最佳措施之一。

由于排放标准相对国五大幅趋严,国六标准下,汽油机和柴油机的尾气催化净化系统都将迎来变革。汽油机方面,由于新增PM要求,因此必然要加装GPF装置,此外因其他排放标准同样趋严,催化剂用量势必增加。柴油车方面,单独的SCR路线或EGR+DPF+DOC路线已经无法满足国六标准的要求,需将两种路线综合起来,目前采用或不采用EGR的技术路线均有厂商采用,但DOC+DPF+沸石SCR+ASC多系统联用基本已成定局。

当前国内国五标准下主要用钒基催化剂,但国六标准条件下需要加装DOC和DPF,由图8和图9可以看出,没有前置DOC时沸石SCR和钒基SCR效率相近,但存在前置DOC时钒基催化剂转化效率会出现大幅下降,此外DOC辅助DPF再生时会使尾气温度上升,而V2O5的高温挥发问题,一方面造成催化剂寿命缩短,一方面V2O5有毒,会引发二次污染,因此在国六标准下,柴油机SCR将由钒基催化剂转为沸石催化剂。

国六标准重柴沸石用量以每辆车4.875kg估算(重柴平均排量以13升计,SCR催化剂整体体积以排量2.5倍计,沸石用量以每升催化剂150g计);轻柴沸石用量以每辆车0.63kg估算(轻柴平均排量以3升计,SCR催化剂体积为排量的2.5倍,沸石用量150g/L)。综合计算得到,全球2019年沸石需求量约2.32万吨,至2023年将增长至3.23万吨,年均增速8.6%;而国内由于国六标准的陆续实施将直接产生约6850吨的纯增量。

截至2018年,我国非道路移动机械年销量超过100万辆,沸石用量以每辆车2.52kg估算(工程机械单机平均排量是轿车的4-8倍,这里取中值6倍,非道路移动机械平均排量以10.8升计,SCR催化剂整体体积以排量1.4倍计,沸石用量以每升催化剂150g计)。综合计算得到,中国非路机械2019年沸石需求量约1261吨,至2023年将增长至3004吨,年均增速24%,国内由于非路机械国四标准的实施将直接产生3004吨的纯增量。

目前烟道气脱硝领域以钒钛系催化剂为主,与柴油车尾气净化沸石替代钒基SCR类似,随着NOx排放标准的加强,烟道气脱硝领域沸石也将逐步取代钒钛系催化剂。VOCs吸附剂方面,相比于目前广泛使用的活性炭,沸石在阻燃性、耐高温、耐高湿度、易解吸等方面均具备优势,替代空间广阔。炼油催化方面,沸石在吸附能力、抗硫氮中毒能力等方面均具备优势且无毒无害,也将获得越来越广泛的应用。综合来看,沸石材料应用领域不断拓展,具备广阔市场空间。

早期的汽车尾气催化剂载体是以活性氧化铝、硅氧化镁、硅藻土为原料制得的颗粒物,80 年代后逐渐被性 能更高的蜂窝陶瓷载体所取代,蜂窝陶瓷是一种多孔性的工业用陶瓷,其内部是许多贯通的蜂窝形状平行通道, 具有热膨胀系数小、气孔率高等特性。陶瓷蜂窝载体既能满足尾气净化要求,且生产工艺简单,价格低廉,因 此陶瓷蜂窝载体是当前尾气净化技术中应用最广泛的材料。

近年来,国家环保政策越来越严,对汽车尾气的排放标准也更加严格。2019年7月起部分地区开始实行要求更高的国六标准,随着国六标准的推行,DOC、SCR、DPF等装置或集成装置的需求将相应放量,蜂窝陶瓷作为这些装置的必要器件,必然会增加蜂窝陶瓷载体的需求量。

2017年全球新车市场及汽车后市场的蜂窝陶瓷载体规模约为49,620万升,2025年全球汽车市场蜂窝陶瓷载体的市场规模将达到74,100万升,年均增长5%。以2018年奥福环保蜂窝陶瓷载体33.71元/升的单价估算,2025年全球蜂窝陶瓷载体的市场需求将达到250亿元。

2025年我国汽车行业蜂窝陶瓷载体的总体市场需求量预计达到26,010万升,市场空间近100亿元,年均增速;全球汽车市场蜂窝陶瓷载体的市场规模将达到74,100万升,市场空间约250亿元,相对2017年均有较大幅度提升。

发动机尾气后处理是当前国际上普遍应用的排放控制技术,其主要原理是在发动机排气系统上加装净化装置,通过物理或/和化学反应,例如催化转化、过滤捕集等,将有害污染物如一氧化碳、碳氢化合物、氮氧化物、颗粒物等转化为无害物质如二氧化碳、水、氮气等,从而降低发动机有害排放,达到排放法规要求。

我们使用中国汽车工业协会公布的数据来测算尾气后处理市场。我们将国内汽车类型简单分为国内重型商用柴油车、轻型柴油车(轻型商用柴油车、乘用柴油车)及乘用汽油车三类。2019年,我国重型商用柴油车、轻型柴油车及乘用汽油车分别生产88、162、1996万辆,同比增长0.82%、-4.17%、-9.88%,乘用汽油车占比将近90%。

柴油发动机尾气处理液,也称车用尿素,用于配有SCR系统的轿车、卡车、客车和重型非道路用车等柴油发动机车辆,与SCR催化剂一起将柴油发动机排放的有害氮氧化物还原为氮气和水,是SCR技术中必须要用到的消耗品。

以柴油消耗量测算车用尿素市场,2019年我国柴油表观消费量1.46亿吨,后续随经济复苏及基建发力有望恢复到1.6亿吨左右。按车用尿素消耗量为柴油消耗量的6%估算,未来我国车用尿素市场将达到近千万吨。

公司于2009年7月成立,并于2019年11月成功登陆创业板。公司专注于蜂窝陶瓷技术的研发与应用,面向大气污染治理领域为客户提供蜂窝陶瓷系列产品及以蜂窝陶瓷为核心部件的工业废气处理设备。公司第一大股东为潘吉庆,持有公司 18.76%股份,实际控制人为潘吉庆、于发明和王建忠,合计持有公司 51.27%股份。

技术储备丰富。公司主要产品包括蜂窝陶瓷系列产品和 VOCs 废气处理设备。蜂窝陶瓷系列产品主要包括直通式载体、 DPF 和节能蓄热体。公司生产的直通式载体、DPF产品主要应用于柴油车尤其重型柴油车尾气处理。公司重点研发并产业化柴油车尾气处理核心部件——大尺寸蜂窝陶瓷载体,打破多年来国外厂商对大尺寸蜂窝陶瓷载体制造技术的垄断,填补了国内空白。公司取得的国五压燃式发动机型式核准证书数量仅次于 NGK 和康宁。截至 2019 年 12 日31 日,公司已获取国六燃气车型式检验公告 565 项;国六柴油车型式检验公告 14 项。

2019年公司实现营业收入2.68亿元,同比增长7.98%;归母净利0.52亿元,同比增长10.39%;扣非后归母净利0.49亿元,同比增长12.67%。公司在2020年一季度实现营业收入0.70亿元,同比增长6.93%;归母净利0.21亿元,同比增长27.55%;扣非后归母净利0.19亿元,同比增长20.78%。销售收入的增长主要得益于国六部分标准实施及海外市场拓展。2018年以来公司毛利率逐步上升处于较高位置,2019年增至20.65%。

客户优势明显。经过多年的开发和积累,公司适合国四、国五和国六标准的蜂窝陶瓷载体,直接供应优美科、庄信万丰、巴斯夫、重汽橡塑、威孚环保、贵研催化等国内外主要催化剂厂商,并成功进入、、玉柴动力、康明斯、戴姆勒等国内外知名整车或主机厂商的供应商名录。SCR载体2018年在我国商用货车市场的占有率达到9.49%。

成功拓展海外市场。公司积极拓宽海外市场,在国外的商用货车新车、后市场及船机载体等领域,与国外厂商建立广泛合作并开始进行批量销售,确保了公司海外销售业务的稳定持续发展。公司近两年突破了DPF技术难点,研制出的DPF产品成功拓展海外市场。公司海外直销的蜂窝陶瓷载体产品客户主要是为汽车尾气后处理系统后市场提供产品和服务的公司及船机厂商等,目前主要以DPF和船机载体为主,主要客户包括AP、Skyline、HCC、Roadwarrior等厂商,产品远销美国、加拿大、韩国、芬兰、印度等国家,2019年度境外销售收入达0.51亿元,同比大涨124.49%。

蜂窝陶瓷载体贡献主要营收和毛利。2019年蜂窝陶瓷载体贡献公司约84%的营收合约95%毛利;VOCs废气处理设备业务占比略有下降,2019年约贡献公司约15%的营收和4%的毛利;节能蓄热体产品贡献逐年缩小。

募投项目确保未来发展预期。未来公司将形成400万升DPF、200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF生产能力。公司新产品通过了公司、外部检测单位的性能测试,其中 DPF 载体已经在与国六标准类似的美国市场成功应用,船机产品已经批量出口到韩国,预计新产品通过测试的可能性较高,不存在重大障碍。面对最新的国六排放标准,公司DPF、DOC以及TWC等产品积极投产,有助于进一步优化公司产品系列,扩大蜂窝陶瓷产品产能,公司产品市占率有望进一步提升。

公司于1995年7月成立,并于2011年12月顺利上市。主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域产品的研发、生产和销售,其中公司在信息材料产业、环保材料产业领域的产品均为功能性材料。公司第一大股东及实际控制人为中国节能环保集团有限公司,持有公司 26.73%股份。

国内沸石分子筛龙头。公司目前是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商的核心合作伙伴。公司研究、开发并生产了多种新型尾气净化用沸石环保材料,主要应用于高标准尾气排放领域,亦可广泛应用于燃气、燃煤、燃油装置废气治理及其它多种领域,该系列产品的生产技术属于国际领先水平。

2019年公司实现营业收入28.70亿元,同比增长9.06%;归母净利5.07亿元,同比增长14.00%;扣非后归母净利4.90亿元,同比增长14.17%。公司在2020年一季度实现营业收入6.68亿元,同比增长1.07%;归母净利1.24亿元,同比增长22.53%;扣非后归母净利1.24亿元,同比增长28.87%。公司毛利率自2017年以来稳步上升,2019年达到20.42%。

兴建产能确保龙头地位。公司2015年非公开发行股票的募集资金投资项目“沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间已于2016年6月达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年,另外产能约1000吨/年的沸石系列环保材料新车间于2017年7月底达到预定可使用状态并投入使用。目前“沸石系列环保材料二期扩建项目”的最后一个车间已于2019年完成建设,并准备投入试生产。2018年,公司为满足下游市场不断增长的产品需求,启动了7,000吨的沸石系列环保材料建设项目,为公司环保材料领域多产品线的复合发展奠定基础。随着沸石系列环保材料项目的陆续建设并投产,公司将不断巩固在高端车用沸石环保材料领域技术和生产能力。

公司于2005年成立,并于2012年在深交所创业板上市,专业从事新材料领域,集研发、生产、销售为一体。公司依托水热法关键制备技术,已发展成为全球最大的生产超细纳米钛酸钡粉体的企业,同时也是全球第一家使用水热法生产氧化锆和氧化铝纳米粉体的企业,现已成为国内最大的特种陶瓷材料生产商、国内最大的高端功能陶瓷材料生产商。

2019年公司实现营业收入21.53亿元,同比增长19.76%;归母净利5.01亿元,同比下滑7.82%;扣非后归母净利4.71亿元,同比增长20.77%。公司在2020年一季度实现营业收入4.87亿元,同比增长4.67%;归母净利1.15亿元,同比下滑3.98%;扣非后归母净利1.08亿元,同比下滑6.39%。公司毛利率呈逐年上升趋势,2019年达到26.90%。

2019年催化材料板块贡献公司约10%的营收合约12%毛利,为公司第四大业务板块。公司目前能够为客户提供蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等尾气催化材料。催化材料板块是目前公司重点布局的核心板块之一,其中蜂窝陶瓷是该板块的主要产品,市场空间巨大。

蜂窝陶瓷产品过硬。公司国六用汽油机和柴油机蜂窝陶瓷载体均已实现批量生产,在国内国六市场和国外后市场及船机市场方面开拓良好。汽油机方面,GPF和薄壁TWC均已进入主要客户主机厂公告目录且从2019年下半年开始进行批量销售,尤其是GPF产品性能优异,进口替代效果显著;柴油机方面,主要以国内主流主机厂为开拓目标,SCR及DPF已完全实现批量生产,也通过了国外主要催化剂公司验证,为国六实施做好了充分准备。尾气催化用铈锆固溶体、分子筛产品也陆续通过客户验证,开始小批量销售。

资产收购扩大优势。国瓷材料于2017年完成收购王子制陶,王子制陶主要从事汽车尾气净化陶瓷材料的研发、生产和销售,主要产品为各种规格型号的机动车用尾气处理陶瓷载体(即“蜂窝陶瓷”),已经拥有堇青石蜂窝陶瓷专利技术,取得了多达 18 项蜂窝陶瓷相关的专利权,目前公司有六种蜂窝陶瓷相关的高新技术产品,理论产能达 1400 万升/年,目前公司客户已覆盖国内外多个汽油车及柴油车生产厂商。公司近几年第一大客户为江苏无锡威孚,无锡威孚销售额占比一直维持在35%以上。公司连续多年被无锡威孚催化剂有限公司评为优秀供应商,与其形成了良好的合作关系。目前是国内蜂窝陶瓷供应的龙头企业,国六标准陆续实施后国瓷材料业绩将迎来巨大突破。

此外,公司通过控股江苏天诺进入到分子筛与MTP催化剂领域。江苏天诺致力于新型多孔材料和催化剂的基础研发与应用开发,推出了MTP催化剂、MTO催化剂和特种分子筛等分子筛产品,主要应用于煤化工、石油化工和环保事业领域。而国瓷材料本身所具备的水热合成法,即为合成高纯度分子筛的制备工艺之一。公司未来将以甲醇制烯烃催化剂为核心业务,同时以新型多孔材料技术为基础,在煤化工、石油化工和环保领域,开发包括催化剂在内的新的应用和业务增长点。公司通过收购江苏天诺切入高端分子筛领域,打造了从氧化铝、铈锆固溶体、蜂窝陶瓷载体和分子筛的完整汽车尾气催化剂材料版图,全面布局催化剂业务板块。

公司于2009年1月作为安徽省重点项目引进,并于2020年2月在创业板挂牌上市。公司专业从事柴油机和汽油机尾气后处理产品的研发与产业化,适用于汽车、摩托车、通机、工程机械、船用动力、发电机组、农业机械等,并配套后装市场。主要产品包括符合机动车国V/国VI排放标准的柴油机尾气净化产品和汽油机尾气净化产品,已实现柴油机国VI产品的小批量供货及汽油机国VI产品的批量供货。同时形成小规模的VOCs废气治理设备收入。

产品技术储备完善。在汽车后处理领域,2019年公司完成了符合国六排放标准的催化剂配方的全系开发(DOC、DPF、SCR、ASC、TWC),具备了国六标准柴油机尾气后处理系统(DOC+DPF+SCR+ASC)供货能力和汽油机尾气后处理(TWC+GPF)供货能力,并在2019年分别实现了小批量和规模化供货。

客户优势明显。公司现有的国Ⅵ产品、非道路移动机械、船舶等合作客户不仅涵盖了、、等发行人原有客户,还新增了、、中国重汽、、江西五十铃、五菱柳机、(安庆中船)、等行业内知名企业,美国康明斯、德国道依茨、日本五十铃、瑞典沃尔沃商用车等国际著名企业也与公司洽谈商业合作,客户资源逐步丰富。

2019年公司实现营业收入5.66亿元,同比增长27.12%;归母净利1.03亿元,同比增长24.72%;扣非后归母净利0.92亿元,同比增长24.12%。公司在2020年一季度实现营业收入1.18亿元,同比下滑9.11%;归母净利0.22亿元,同比下滑24.99%;扣非后归母净利0.19亿元,同比下滑34.62%。因新型冠状病毒肺炎疫情,复工时间延迟,销售订单受到影响,导致公司2020年一季度销售收入下滑;同时,公司加大了研发投入。以上原因综合导致归母净利下降。2016年以来公司毛利率逐步上升,2019年微降至18.54%。

柴油机选择性催化还原器(SCR)贡献主要营收和毛利。2019年蜂窝陶瓷载体贡献公司约84%的营收合约84%毛利;柴油机颗粒物捕集器型(PDF为第二大业务,2019年约贡献公司约8%的营收和12%的毛利。

募投项目确保持续发展。公司募投项目发动机尾气后处理产品升级扩产项目,总投资1.90亿元。项目主要生产满足国Ⅵ标准的柴、汽油及国Ⅳ标准的非道路移动机械用尾气后处理产品,主要的产品方案为柴油机应用的DOC+DPF、DOC+SCR、DOC+DPF+SCR+ASC等以及汽油机上应用的TWC、TWC+GPF等。项目达产后,可实现年产各类柴油机尾气后处理产品16万台/套,汽油机尾气后处理产品85,000台/套,计算期内年均净利润0.79亿元。募投项目有利于公司占领行业制高点,保证公司持续发展。

公司于2003年3月成立,并于2017年4月成功上市。公司主要从事车用环保精细化学品的研发、生产和销售,主营产品涵盖润滑油、发动机冷却液、柴油发动机尾气处理液、车用养护品等于一体的车用环保精细化学品的产品体系,产品广泛应用于汽车整体制造、汽车后市场、工程机械等领域。公司控股股东、实际控制人为石俊峰,持股比例50.72%。

品牌优势明显。公司是国内民营润滑油生产具有较强竞争力的企业之一,在柴油发动机尾气处理液(又称“车用尿素”)市场占有率居前,在细分车用环保精细化学品市场具有明显竞争优势。公司构筑了多层次的自主品牌结构, “可兰素”品牌的柴油发动机尾气处理液较早进入国内市场,市场份额领先,为未来的增长点之一。

柴油发动机尾气处理液龙头。在柴油发动机尾气处理液市场,公司是较早进入的国内企业之一,产品通过了德国汽车工业协会VDA的AdBlue认证和美国石油学会API的DEF认证,曾参与制定中国汽车工程学会于2013年发布的《车用尿素溶液技术规范》。依据Integer Research发布的《中国AdBlue市场分析报告》,2013年度公司柴油发动机尾气处理液的市场占有率全国第一。另外依据2014年市场规模的测算,公司柴油发动机尾气处理液的国内市场份额达到24.98%。

优质客户促进发展。经过多年的发展,公司已为江淮控股、、、东风商用车、潍柴动力、等国内多家知名的重型卡车厂家、发动机厂家、客车厂家提供柴油发动机尾气处理液产品配套,其柴油发动机尾气处理液产品在重型卡车、客车制造领域以及汽车后市场领域得到广泛应用和快速发展。

2019年公司实现营业收入17.31亿元,同比增长14.37%;归母净利1.27亿元,同比增长55.69%;扣非后归母净利1.14亿元,同比增长73.00%。其中,柴油发动机尾气处理液实现营业收入4.57亿元,同比增长36.92%。公司在2020年一季度实现营业收入3.14亿元,同比下滑28.06%;归母净利0.25亿元,同比下滑31.03%;扣非后归母净利0.22亿元,同比下滑35.49%。2018年以来公司毛利率略有波动,2019年增至10.26%。

柴油发动机尾气处理液业务比重逐步提高。2019年柴油发动机尾气处理液贡献公司约27%的营收合约32%毛利;公司第一大业务为润滑油,2019年贡献公司约45%的营收合约44%毛利。

新增产能确保需求满足。募投项目年产20万吨柴油发动机尾气处理液(车用尿素)项目,总投资2.66亿元。项目实施达产后,公司每年将新增20万吨柴油发动机尾气处理液以及相关配套加注设备,总产能将达到30万吨/年。预计项目达产后年新增营业收入为6.18亿元,年均所得税后利润为1.40亿元。由于公司基本接近生产设备满负荷生产状况,新增产能将极大缓解公司产能紧张的状况,满足下游需求增长,促进公司未来发展。

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